玉明 砺道智库 2023-11-08 11:19 发表于北京

据摩根大通的一份报告，尽管第三季度国内生产总值（GDP）强劲增长近5%，但预计第四季度的增长率将放缓，预期增长率为1-2%，2024年上半年为0-1%。

最近的 10 月份宏观经济数据表明，美国经济在第四季度初出现连续放缓。

这种情况预示着预计将在 2024 年初实现软着陆。在此背景下，联邦公开市场委员会 (FOMC) 选择将基金利率维持在 5.25-5.5%，这一决定受到了广泛的预期，并被认为是适当的。可以进一步评估已经实施的抑制通胀的重大紧缩措施的有效性。

劳动力市场状况似乎正在缓解，10 月份新增就业人数 15 万，创下 2020 年以来的最低月度增幅。

这一数字明显低于前 12 个月 258,000 人的月平均增幅。失业率微升至3.9%，比今年早些时候的低点高出半个百分点。

每周平均工作时间减少至 34.26 小时，以及有助于就业增长的行业减少，进一步支持了劳动力需求降温的观点。

有趣的是，10 月份的就业增长大部分归功于医疗保健行业（58,000 个）和地方政府（38,000 个），而建筑业就业继续达到新的高度，新增了 23,000 个就业岗位。

相比之下，制造业就业人数减少了 35,000 人，其中包括 33,000 名汽车工人职位空缺，根据与美国汽车工人联合会 (UAW) 的暂定协议，这一情况可能在未来几个月出现逆转。

工资增长放缓与工资增长放缓相一致，这为通货膨胀提供了有利的前景。

就业成本指数（一项综合劳动力成本指标）第三季度同比下降至4.3%，而第二季度为4.5%。

同样，就业报告显示平均时薪增长放缓，从 9 月的 4.3% 降至 10 月的 4.1%。

在整个劳动力市场，ISM 制造业和服务业调查 10 月份均出现下降。今年的大部分时间里，制造业都显示出衰退的迹象。

虽然最近情况并未显著恶化，但仍处于历史范围的下限。相比之下，国际安全管理（ISM）服务报告显示，活动水平持续健康，尽管与之前强劲的活动水平相比，出现了疲软趋势的迹象。

过去一年，由于抵押贷款利率急剧上升，加上供应有限和低空置率导致房价处于历史高位，房地产市场的承受能力下降。

然而，随着上个季度单户和多户住房空置率分别小幅上升至 0.8%（从 0.7%）和 6.6%（从 6.3%），情况可能会有所缓解。

金融市场方面，上周股市稳步上涨，每日上涨，最终在周五强劲收盘。此次经济好转的显著催化剂包括低于预期的 10 月份就业报告和美国国债的强劲反弹。

波动指数（VIX）回落至20以下，石油、黄金等大宗商品与美元一起下跌。

随着第三季度财报季进入尾声阶段，总体来看，收入和每股收益 (EPS) 的结果与预期相比好坏参半，均同比增长 2%。

造成盈利疲软的主要原因是大宗商品行业。剔除能源和材料后，第三季度销售额和每股收益分别飙升 4% 和 8%。

上周信贷市场也出现了良好的发展，高等级债券利差收紧2-3个基点，高收益债券利差上涨40个基点。

美联储的持续暂停、财政部宣布的供应量低于预期以及表明增长放缓的宏观经济数据共同推动了美国国债的强劲反弹。

值得注意的是，10年期国债收益率出现了自疫情爆发以来最大幅度的三天跌幅。

在高等级债券发行领域，十月份和年初至今的数字与去年同期的发行量基本一致。10 月份发行总额为 850 亿美元，比过去四年平均 880 亿美元略低 3%。

相比之下，10 月份高收益债券供应量有所放缓，尤其是在利率波动加剧的情况下。本月高收益债券发行量为 94 亿美元，不包括再融资（26 亿美元）。

最近大型并购公告的激增导致 10 月份交易额达到近 2500 亿美元，这是自 2021 年 12 月以来北美并购最活跃的月份。