原创： 砺道智库 文恬

今年，美国股市出现了期待已久的首次公开发行(IPO)热潮，诸多IPO的表现都优于市场。硅谷的宠儿们，如Uber、Lyft和Pinterest，在经过多年的私人资本筹集之后，终于上市。

据商业内幕网9月8日报道，高盛(GoldmanSachs)对25年来的4481宗IPO进行了分析，并确定了成功IPO的五个关键因素。

IPO市场超出了大部分主要股指的表现。从年初以来，对新上市的业绩进行跟踪的复兴IPO基金已经攀升了33%以上。而标普ETF500只上涨了19%。

但一些最受关注的上市公司正举步维艰。Uber和Lyft都已跌破发行价。投资者已经开始质疑他们的商业模式不断上涨的成本，以及他们能否实现可持续的盈利能力。

对于Peloton和WeWork即将进行的公开募股，也有人提出了同样的问题。许多接近公开市场的风险投资创业公司都在追求新的、未经证实的商业模式。这可能使投资者难以预测某一次IPO的成功。

高盛分析了 25 年来超过 4400 个 IPO ，并确定了最重要的属性，这些属性可以决定最近公开募股的成功。

行业和产业

在 20 世纪 90 年代末和 21 世纪初的科技 IPO 热潮中，近一半的新上市企业要么是科技公司，要么是媒体公司，要么是电信公司。高盛表示，自科技热潮以来，IPO的行业细分已经发生了很大变化。自2010年以来，科技、媒体和电信公司在新上市公司中所占比例为19%，而医疗保健IPO则飙升至34%。医疗服务IPO的增长是由生物技术公司公开募股的增加所推动的。高盛表示，尽管上市数量不断增加，但医疗保健IPO的表现仍是2010年以来最糟糕的。

企业成立时间

据高盛分析，公司成立的时间不是三年IPO的"重要指标"，但较年轻的公司通常会看到更快的销售增长。

高盛在最近的一份客户报告中表示，公司在首次公开募股(IPO)前0至5年创立，在上市5个季度后报告销售额增长近50%，而5至15岁企业的收入增长30%，15岁以上企业的收入增长19%。

过去十年来，科技公司一直在等待上市。高盛表示，在过去两年里，科技、媒体或电信公司平均等了13年才上市。

估值

许多投资者对今年上市的公司的估值提出了质疑。高盛表示：“最常见的担忧是，新公司相对于其基本面而言过于昂贵，对新发行股票的需求将减少对其他股票市场的需求。”

WeWork是2019年最受期待的上市公司之一。在一轮私人融资中，该公司的最后估值为470亿美元，但现在有传言称，该公司正在为即将进行的公开募股寻求200亿至300亿美元的估值。

高盛称，在经济衰退前不久，IPO的价格比其他市场更贵。在2000年代初科技泡沫最严重的时候，ipo估值飙高于标普500平均数。

盈利途径 

今年IPO市场的一个特点是对上市公司盈利能力的担忧。像Uber和Lyft这样高增长的风险投资公司正在消耗大量的现金来发展他们的业务。

据高盛称，IPO投资者专注于公司何时能实现盈利能力。高盛在报告中表示：“在目前的IPO周期中，第二年和第三年的盈利能力表现出了优于以往的表现。”

报告分析：“自2010年以来，从第一年到第三年，年化销售增长超过40%、第二年净利润为正的IPO，产生了正的超额回报，而且最有可能超越业绩。” 

销售增长

高盛表示，销售增长一直是IPO表现优于市场的最有力的决定因素。

该公司表示：“自2010年以来，年销售额增幅超过20%的IPO在3年内的表现更有可能超过 Russell3000，而非类似的、增长较慢的IPO。”高盛表示，在一家公司上市后的头五年，收入增长通常会迅速下降。高增长的公司往往为了追求增长和赢得市场而牺牲盈利能力。这种增长往往会放缓，以求实现盈利。除了猪肉以外，一家以工厂为基地的猪肉供应商今年的销售额也出现了巨大增长，其股价也因此上涨了500%以上。